近年来，伊之密业绩亮眼，无论是企业市场扩展，还是业绩提升都取得了不斐的成绩。伊之密表示，订单充沛维持规模效应，明年增长有望持续。

　　事件：

　　伊之密2017年前3Q收入14.64亿元,同比增长43.07%;实现归母净利润2.05亿元,同比增长177%。今年以来汽车、家电、电子等下游市场强势复苏,需求扩大驱动公司收入高速增长,全年收入有望突破20亿元。同时公司产能得到充分利用,规模效应使得净利率大幅上升。“上游经营改善+朱格拉周期+一带一路&PPP”三线叠加拉动的中游2-3年复苏,明年持续有望持续,明年对应PE19.6倍,维持强烈推荐评级。

　　评论：

　　1、行业复苏势头不减全年收入大概率超20亿Q3单季收入5.35亿元,同比增长40.21%,毛利率为36.92%,同比近增加0.6个百分点。

　　今年以来,以汽车、家电、电子为代表的下游产业迎来了明显复苏,第三季度延续了今年上半年的回暖趋势,公司前三季度基本接近满产,保持了40%以上的高增长率。17前3Q实现营业收入14.64亿元,同比增长43.07%,已超过去年全年的总营业收入14.43亿元。经历了前三个季度的高速增长后,公司四季度在手订单依然相对充足,营业收于预计不低于一季度收入,按照目前收入增长速度推测,全年收入大概率超过20亿元。

　　2、订单充沛规模效应维持规模效应持续作用,前3Q归母净利润2.05亿,同比增长177%。

　　17Q3三费合计约1.16亿元,占收入比例为20.26%,同比下降5.59个百分点。其中销售费用为5300万元,同比仅增长17.23%,主要系当期销售人员人数保持稳定,单个销售人员销售业绩明显提升;管理费用4800元,同比下降4.64%;财务费用为600万元,同比上升31.75%。17Q3单季净利润为7535万元,同比增长196.26%,净利率的增长有产品结构优化毛利率提升的影响,但最主要的贡献来自于规模效应的释放,期间营业收入增长40.21%的同时营业成本仅增长28.39%,从而大幅释放业绩弹性。目前公司已从各方面进入管理优化,今年已经满产,公司五卅工厂二期正在建设中,并为大型二板机项目扩建苏州工厂。因而随着公司收入继续增长,维持目前的净利水平难度不大。

　　3、行业全面复苏明年有望持续维持推荐评级公司目前生产十分紧张,前三季度基本实现全负荷生产,产能短期没有障碍。

　　注塑机自2016年年初以来持续向好,2017年开始加速,但全球依然存在千亿级市场,国内也存在400亿左右的市场空间,随着公司市占率的进一步上升,收入持续高增长可能性很高;压铸机从2016年Q3开始好转,2017年继续保持回升,目前我国消费者对于国产汽车的接受度日渐升高,未来几年下游汽车景气仍向上。

　　在产能方面,公司首发募投3.3亿元的厂房目前已经基本达产,今年开始建设五卅工厂二期,并为大型二板机项目扩建苏州工厂,今年满产营收规模有望超过20亿。

　　另外,苏州工厂地方比较大,如果现有厂房做调整的话,基本可以满足3年正常增长的产能需求。

　　伊之密是模压成型装备行业翘楚,注塑机为全国前四、压铸机全国第二,下游一半以上为汽车、3C及家电行业,管理层持股非常高,直接加间接持有公司股权超过一半的股权。规模效应释放净利弹性幅度十分靓丽,同时“上游经营改善+朱格拉周期+一带一路&PPP”三线叠加拉动的中游2-3年复苏,预计2017-2018年净利为2.63亿、3.53亿,对应PE分别为26.3倍、19.6倍,维持强烈推荐-A评级。